VINACHEM

Giá urê bật tăng mạnh do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông đang tạo ra nhiều ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp phân bón tại Việt Nam.

Khu vực Trung Đông, đặc biệt là Tây Á – nơi có nguồn khí tự nhiên giá rẻ – vốn là một trong những nhà cung cấp urê lớn nhất toàn cầu. Chỉ trong ba phiên giao dịch gần nhất, giá urê đã tăng hơn 20%.

Tại đại hội cổ đông thường niên 2025, lãnh đạo Đạm Cà Mau (HM:DCM) cho biết họ kỳ vọng giá urê sẽ tiếp tục tăng trong các quý tới. Triển vọng này đến từ ba yếu tố chính: nguồn cung bị gián đoạn tại Baltic và Trung Đông do bất ổn chính trị; nhu cầu tăng mạnh từ các đơn hàng lớn của Ấn Độ; và tình trạng ngừng sản xuất urê tại Ai Cập.

Theo báo cáo phân tích từ Vietcap, những yếu tố nói trên có thể bù đắp phần nào ảnh hưởng từ việc Trung Quốc nối lại một phần hoạt động xuất khẩu urê – vốn vẫn còn hạn chế về khối lượng. Đồng thời, giá khí đốt thế giới tăng cũng được xem là một động lực đẩy giá urê lên cao hơn trong thời gian tới. Giá urê thường phản ứng chậm với biến động giá khí, với độ trễ khoảng 2–3 tuần, giúp các nhà sản xuất có thể cân bằng chi phí đầu vào.

Với các dự báo mới, Vietcap đã điều chỉnh tăng kỳ vọng giá urê tại Trung Đông trong giai đoạn 2025–2029 thêm trung bình 3%. Tương ứng, giả định giá bán bình quân (ASP) của Đạm Phú Mỹ (HM:DPM) và DCM cũng được nâng lên lần lượt 2,6% và 0,9%. Tuy nhiên, về dài hạn, Vietcap vẫn giữ quan điểm giá urê sẽ quay lại mức trung bình giai đoạn 2012–2021, tức khoảng 321 USD/tấn, khi ảnh hưởng từ cuộc xung đột Nga–Ukraine và nguồn cung từ Trung Quốc dần ổn định trở lại.

Ở chiều ngược lại, Vietcap giảm giả định giá dầu Brent và dầu nhiên liệu trung bình cho giai đoạn 2025–2029 lần lượt 7% và 4%. Do đó, chi phí khí đầu vào của DCM được dự báo giảm khoảng 4,9%, trong khi DPM gần như không thay đổi (giảm nhẹ 0,1%) vì DPM sử dụng nguồn khí đắt hơn và tính toán chi phí khí chủ yếu theo giá dầu nhiên liệu, còn DCM áp dụng tỷ lệ 50/50 giữa giá dầu Brent và dầu nhiên liệu.

Ngoài ra, Vietcap giữ nguyên dự báo về lợi ích từ chính sách thuế cho DPM và DCM. Cụ thể, hai doanh nghiệp được kỳ vọng tiết kiệm lần lượt 160 và 140 tỷ đồng trong năm 2025, và trung bình 350 và 280 tỷ đồng mỗi năm trong giai đoạn 2026–2029 – chỉ điều chỉnh nhẹ do giả định giá khí thấp hơn.

Liên quan đến chính sách thuế đối ứng của Mỹ, DPM được cho là sẽ không chịu ảnh hưởng đáng kể, còn DCM có thể gặp một số vướng mắc nhỏ nhưng vẫn đang chờ kết quả đàm phán chính thức. Vietcap lưu ý rằng cả hai doanh nghiệp hiện không xuất khẩu sang Mỹ nên không bị tác động trực tiếp từ đề xuất áp thuế mới của chính quyền Trump.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu DPM và DCM đã bật tăng mạnh sau nhịp giảm do thông tin thuế vào tháng 4. Chỉ trong khoảng hơn hai tháng, cả hai mã đều tăng 35–45% thị giá. Trong đó, DCM đã vượt đỉnh đầu năm còn DPM đang tiệm cận mức cao nhất trong ba năm qua.

Theo Vietcap, ngoài kỳ vọng về giá urê và triển vọng lợi nhuận, chính sách cổ tức ổn định với tỷ suất hấp dẫn cũng là yếu tố giúp hai mã này thu hút dòng tiền đầu tư.